投資要做時間的朋友，也要做時代的朋友。投資在當下，當然首選我們的時代關鍵浪潮。

2月6日起，擬由嘉實成長投資先鋒熊昱洲先生擔綱的嘉實全球創新龍頭股票(QDII）（人民幣017429；美元017430）正式發售。

為何選擇當下時點布局這樣一只產品？它有何與眾不同？擬任基金經理的投資方法論是怎樣的？當下主要看好的新一輪創新浪潮為何是全球智能汽車產業？有關這只產品的熱點疑問，解答來啦！

Q1：為什么選擇當前時點布局這樣一只新基金？

熊昱洲

一方面，我們長期追蹤研究的客觀數據和行業觀察調研的所見所聞均表明，無論是全球成長資產還是國內大體量的成長資產，正處在歷史上非常有性價比的估值水平和水位。當前是一個非常好的相對低位布局的時間點。

另一方面，這支產品的定位是希望在當前的歷史相對低位去配置最能代表這個時代主旋律的資產——代表未來5-10年全球創新趨勢的樞紐型公司，如全球智能汽車產業鏈及相關軟硬件機會。全球新能源汽車產業也處在關鍵滲透率拐點，未來有望走向全面替代，對應潛力成長空間。

Q2：嘉實全球創新龍頭股票型QDII基金有何獨特之處？

熊昱洲

其一，定位特殊，投向代表未來重要時代創新趨勢的龍頭公司，產品設計具有稀缺性。和市面上絕大部分致力于“創新科技”投資的QDII產品持倉多集中在互聯網、半導體等相對成熟產業不同，嘉實全球創新龍頭主要針對全新產業新趨勢——如汽車電動智能化產業鏈，具有一定稀缺性。（注：以上為擬任基金經理看好方向，不代表未來必然投資方向）

其二，全球布局，可投資范圍比普通基金更加廣闊。從方位感上看，本輪智能汽車浪潮非常類似于十年之前的智能手機浪潮，當前滲透率水平也類似于2011年左右的智能手機。而當前本輪智能汽車浪潮的龍頭企業，無論是終端汽車廠商，還是硬件制造商較多在美股、港股上市。對于這些具備顯著競爭優勢的企業，QDII產品能在多市場優中選優、更好地把握投資機會。

Q3：抓住新一輪創新潮流，您目前看好的最大創新趨勢是什么？

熊昱洲

1990-2010年代最大的時代浪潮是PC互聯網，誕生了大量好公司和投資機會。2010-2020年是智能手機的十年，不僅誕生了大量智能手機創新的龍頭公司，也誕生了大量依靠移動互聯網軟件生態最后擁有巨大變現潛力的企業。

未來十年，我們認為是汽車的時代，它可能是最大、最關鍵的創新點。汽車是全球十幾萬億的大產業，它能在全球層面用創新引領產品革新、商業模式發展，目前還處于比較早期的階段。目前全球新能源車的滲透率才12%左右，真正搭載智能系統的車型滲透率可能只有小幾個點，未來發展空間非常大。

Q4：國內新能源滲透率迅速達到30%后，是否已經走過了快速增長的甜蜜點？

熊昱洲

類似2011年智能手機快速滲透至30%的階段，市場也有這樣的擔憂。蘋果產業鏈公司一度在業績保持高速增長時，出現了階段性的估值收縮，但事實是隨著新機型以及低價位普及型產品推出，滲透率重拾升勢、繼續向上達到50%，大家就不再質疑。

歷史不是簡單重復，但也會押著類似的韻腳。很多先導國家就是沿著類似的路徑，挪威的新能源汽車滲透率5年實現了15%到80%的躍升，瑞典最近三年實現了從10%漲到50%。

更重要的是，2022年全球的滲透率才12%左右的水平，非常低，這意味著全球滲透率的趨勢可能才剛剛開啟。中國在全產業鏈都有著比較強勢地位的公司，未來這類擔憂會隨著經濟復蘇、滲透率不斷釋放而出現較大幅度的緩解。

Q5：智能汽車產業鏈上什么樣的企業更具備持續的競爭力？

熊昱洲

嘉實全球創新龍頭QDII名字中的“創新龍頭”其實表明了我們的態度。我們所定義的“創新龍頭”涵蓋把創新發展作為應對環境變化、增強競爭能力、把握發展主動權、實現關鍵核心技術自主可控、推動產品和產業向價值鏈中高端躍升、甚至推動行業發展新方向的優質上市企業。

絕大部分產業最后的狀態都是，龍頭企業賺到了非常大的利潤體量，龍二可能是合理甚至略低一點的利潤，龍三虧損。任何一個產業發展到最后都可能進入這種階段，展示出很強競爭力的公司就會有一些額外的優勢，強者恒強。但智能汽車和手機市場有一個非常重大的變化——疊加軟件生態，差異化的生態會產生一定程度的粘性，也容易贏者通吃。

Q6：汽車產業鏈細分上中下游，您看好的環節或細分方向是什么？

熊昱洲

目前最看好下游環節。上游，今年資源品的價格未必會有多大的下跌，但周期品波動輪回下很難定價。中游，龍頭公司雖對應著未來較大的市場空間，但是一個偏線性的增長。下游，整車在當前的時間點存在較大的非線性爆發力，再疊加智能駕駛的迭代和演進、普及率和應用率的提升，投資空間更大。海外的一些龍頭公司就算2023年盈利沒有那么好，凈利潤也是100億美金，這既有巨大空間，又在某種程度上通過智能生態變現疊加，蘊含更大空間和機遇。最后，全球市值最大的公司都是偏向這種C端的公司。

嘉實全球創新龍頭QDII未來的倉位布局上，上游的配置會輕一些，中游包括零部件、電池材料等相對會多一些，重點是下游環節。我們也看到，一些確定性較高的龍頭企業大部分不在普通基金產品的可投資范圍內，要么在港股，要么在美股，有些在滬港通、有些還不在滬港通。已經看到了時代新浪潮而不能投，是非?？上У氖虑?，因此未來這只產品成立之后希望能夠去方便配置這些公司。

Q7：新產品全球各市場配置的比例安排是什么？

熊昱洲

我們會在全球智能汽車產業鏈中，力爭選擇全球最頂級的公司，其中，港股包括一些在美國上市的中概股，包括非港股通的港股標的，比重可能會在50%左右，純美股10%-15%，A股可能是20%、30%左右。這是目前的規劃，隨著產業生命周期和狀態發生變化，我們也會隨之調整。這個產品的定義是“創新龍頭”，如果有一天汽車的創新結束了，也會切換到下一個創新領域和方向上去。

Q8：您的投資風格和方法論是什么？

熊昱洲

我的方法論用一句話講，就是尋找短期景氣和長期趨勢向上的共振點所蘊含的比較大級別的機會。從業至今我大概經歷了三輪周期，我的感受是，事物是波動向上的，但是整個市場對事情的解讀往往是偏線性外推，對同一件事情的解讀會不同。這就需要我們在做研究時更下沉一點，去做更深度的產業研究，把一些階段性的擾動和底層的斜率分割開來。

很多人說好行業、好公司和好估值不可兼得，其實很多時候，當別人覺得還不是好行業的時候，就是市場在給好公司和好估值買入的機會。歷史上一些重要的5倍股、10倍股往往也是在大部分投資者認為這個行業沒啥戲、景氣度不行時給了一個好估值，這也是我們在當前這個時點積極布局的原因之一。

Q9：經過去年的估值消化，現在成長類資產的估值分位如何？

熊昱洲

經歷了2022年的持續消化，成長類資產的估值處于十年以上的均值減1倍標準差附近，處在類似于19年初、13-14年的水平，而消費、周期和穩定風格的估值，都處在均值以上，消費風格甚至仍處在均值加一倍標準差的水平。結合靜態估值位置和中期業績增長，我們認為成長依然是目前大類風格中最具性價比的方向。

由于美聯儲持續加息的影響，部分新能源廠商估值均已低于過去10年產業龍頭PS區間的下限附近，亦類似于19年中，兩年40倍行情啟動前的PS水平。參考產業龍頭在2020年依靠核心大單品交付+上海工廠放量的盈利釋放，跟隨收入大幅增長的同時，迎來估值體系的中樞上抬，類似的機會也在醞釀。當前估值水平下，我們認為或是一個較好的布局時點。

Q10：宏觀上美聯儲加息等流動性因素會對行情演繹、未來布局產生哪些影響？

熊昱洲

經歷2022年無風險利率、外部宏觀風險的多重壓制，代表全球成長資產的納斯達克指數的TTM PE已經快速消化到過去20年的歷史底部附近。隨著通脹壓力的逐步回落，且加息放緩已成定局，后續將逐步迎來新一輪降息周期；即使節奏或有反復，但目前位置已經展現較強性價比優勢，我們認為全球成長資產的重估僅僅是序幕。

*風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。本產品由嘉實基金管理有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。