2022年末到今年年初，隨著各項利好政策落地，包括消費、金融、地產行業的數據紛紛改善，北向資金加速流入，公募、私募資金紛紛加倉，內需板塊的績優股票在這段時間表現亮眼，滬指也攀升至3200點上方。

不過近期市場又重回震蕩態勢，海外資金的流入也在減速。下圖顯示，2月份以來，海外基金又開始“糾結”，與1月份的大幅流入形成較為鮮明的對比。對于普通投資者來說，面對多變的市場，當下階段我們應該如何投資？

當下市場處在什么位置？

要回答這一問題，我們不妨先看看當下市場的估值和股債性價比。

從估值看，以滬深300指數為例，在經歷了年初上漲后，市場估值已經有了很大的修復，目前的PE-TTM值升至11.28，最近5年的市盈率分位值為23.39%，最近10年的市盈率分位值為32.72%。（統計時間2023年2月14日）

這里解釋一下市盈率分位值的概念，它表示當前市盈率數值在歷史數值所處的位置。比如30分位值，指在這一時間段內，歷史上30%的交易日比現在估值低，一般來說，百分位越低，當下的估值就越低。

滬深300指數市盈率分位值

數據來源：iFind，統計時間2018年2月14日-2023年2月14日

從數值看，滬深300指數的估值依然處在較為便宜的位置，在近5年內，低于76.61%的成交時間。

其他寬基指數方面，中證1000指數的PE-TTM為23.89，近五年的市盈率分位值為37.19%，依然處于正常偏低的區間。

第二個指標是股債性價比，該指標是指具有市場平均風險的股票或組合的收益率，減去無風險資產收益率的差值，差值越高，說明給予的風險補償越高，股票類資產的吸引力就越大，股債性價比也稱為風險溢價。

以滬深300指數為例，當前風險溢價為5.96%，歷史分位為78.15%，這也從側面反映市場仍處在一個正常偏低的位置。

統計區間：2018.02.14-2023.02.14，數據來源：iFind

社融數據提振市場信心

從估值看，市場仍然具有一定性價比，從資金和政策的角度看，1月份的社會融資數據超預期，對后續股市表現也有利好。

具體看，1月末廣義貨幣(M2)余額273.81萬億元，同比增長12.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和2.8個百分點。人民幣貸款增加4.9萬億元，創下單月新高，同比多增9227億元；社會融資規模增量達到5.98萬億元，比上年同期少1959億元。

通俗來說，當下我們仍然處于“寬信用”，社會流動性充裕且超預期。

一般來說，在不考慮其他因素的時候，社融擴張會刺激實體經濟增長，企業盈利獲得改善，同時社會流動性也增加，這兩方面都會對股市形成利好。

招商證券研報認為，1月信貸如期開門紅，人民幣貸款出現超季節性的高增，反映出實體融資需求有支撐，預計短期對A股市場信心具有一定提振作用。風格方面，歷史上大超預期的信貸數據公布后A股成長風格多占優，且當前增量M2增速明顯高于新增社融增速，也利好受益于流動性的成長風格。

嘉實大科技研究總監王貴重認為，伴隨預期和信心恢復，今年可以更樂觀，隨著經濟復蘇，市場會是類“慢?！钡臓顟B，需慢慢的走，不過度追逐，在調整中尋找機會。

發行低迷期買入，可以更樂觀

除了基本面與資金面，從公募發行情況，也可以為當下的基金投資決策提供參考。

長期以來，基金市場一直有 “好發不好做，好做不好發”的說法。

投資者在做短期市場判斷時，主要依據過去一段時間市場的走向：當市場上漲時，基金申購如潮；反之，市場表現欠佳時，多數人對基金的申購興趣會降至低點。這使得基金發行銷售情況，往往與市場走勢密切相關。

往往大漲時，大家蜂擁買入，低點時卻無人問津。知名投資家彼得?林奇曾經總結了一套有關市場預測的“雞尾酒會”理論。在股市上漲的第一個階段，股市已經下跌了很久，沒人預測股市會上漲，也不愿談論股票。在一場雞尾酒會上，當人們得知彼得?林奇管理一家共同基金的時候，大家會禮貌地點點頭，然后離開。當股市已經上漲一段時間，并且幅度不錯，一大群興致勃勃的人整晚都圍在他的身邊，大家都在談論股市未來的走勢將會怎樣。

發行低迷期買基金，收益卻并不低迷。以2019年2月、2018年7月，2017年1月三個基金發行冰點為例，在上述月份買入偏股混合型基金指數后持有1年或3年，都取得了不俗收益。

數據來源：iFind，指數歷史業績不預示未來表現，基金有風險，投資需謹慎。

從今年1月和2月上半月的發行情況來看，基金發行市場未見明顯的回暖跡象，偏股型基金和債基的募集仍顯疲態。1月以來新發基金共58只，發行總份額為401.14億份。其中股票型、混合型的發行份額分別為54.29億份、122.27億份，環比大幅縮減，2月份以來，偏股型基金發行也較為冷清。

“買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時”，在當下這一階段，新基發行冰點或許是買入的好時機。而對于未來市場走勢，嘉實基金股票策略研究組認為，2023年市場主要機會集中在四個方面：

1）景氣度整體仍在高位、估值消化充分、預期與持倉較低、產業邏輯仍在的新能源車產業鏈；

2）大安全主題下，估值處于長期低位、行業有望困境反轉的計算機、半導體；

3）房地產政策糾偏+疫后復蘇帶來需求改善的可選消費和周期相關的地產產業鏈；

4）估值偏低、受益于疫情后消費場景的恢復和一定程度消費意愿恢復、成本端壓力緩和帶來利潤率彈性的可選消費品。

從長周期來看，投資是一場反人性的修行，諾貝爾經濟學獎得主丹尼爾·卡尼曼和阿莫斯·特沃斯基的研究表明，資金虧損所帶來的痛苦程度，是等額盈利所帶來的快感程度的兩倍。理性面對市場的短期波動，避免各類信息、噪聲的干擾，堅持價值、長期的投資方法，能夠讓我們在投資之路上收獲更多。

*風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。